2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾(céng)长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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