5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

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　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　<乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲img alt="医药板块底部或已现？（附(fù)股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速(s乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲ù)中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。