事(shì)件：21世纪(jì)经济(jì)报道(dào)、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道，协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(lǜ)上限将于5月15日执行，其中国有银(yín)行执行基(jī)准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执行(xíng)基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定存(cún)款是什么？通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提前七天的(de)两种类(lèi)型。协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度以内的部分给(gěi)予活期利率，对(duì)超过协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率处于(yú)什么水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国有(yǒu)四大(dà)行1天和7天期通(tōng)知存款利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.35％ 。而目(mù)前(qián)部(bù)分城商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏(piān)高，我们梳理(lǐ)的样本银行中有(yǒu)13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且部(bù)分银行最高的通知存(cún)款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定(dìng)上限对相关存(cún)款实际利率(lǜ)有何(hé)影响(xiǎng)？是否会对M1和(hé)M2产生(shēng)影响？部分城商(shāng)行和农商(shāng)行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率或将(jiāng)有所下调，但(dàn)对(duì)M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存(cún)款，对M1或没有影响。其二，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款若流出(chū)，可能(néng)会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通知存(cún)款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目，则其(qí)变动会(huì)影响M2规模和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的(de)设定，可(kě)能有部分个人或企业将通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更高(gāo)的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到(dào)4月居民(mín)存款已经开(kāi)始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再(zài)考虑到此次通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或(huò)进一步(bù)加速(sù)居(jū)民将资金从(cóng)表(biǎo)内(nèi)搬至表外(wài)。

　　是否(fǒu)意味着(zhe)存款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？本次约束通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制(zhì)银(yín)行的平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分(fēn)配(pèi)给财政的非税收(shōu)入；二(èr)是转增(zēng)资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备(bèi)以(yǐ)应对(duì)坏账(zhàng)风险(xiǎn)。既要保证商业(yè)银行的合理盈利水平(píng)，又要(yào)不抬(tái)高实体经济融(róng)资水平，惟有对(duì)存(cún)款利率进行调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已(yǐ)经下调存款利率，年初至今其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率水平。但目前尚不(bù)构成(chéng)新(xīn)一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始，源于目前存款利(lì)率市场化调整机制参(cān)考(kǎo) 10Y 国(guó)债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国(guó)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下(xià)调时低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面(miàn)下调的充(chōng)分条件。

　　高(gāo)频数据经济(jì)表现(xiàn)：汽车销售(shòu)、地(dì)产销售(shòu)改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全国(guó)整车货运量有所反(fǎn)弹。房地产市场：地(dì)产销(xiāo)售有(yǒu)所恢复(fù)，因城(chéng)施(shī)策继(jì)续加码。政(zhèng)府性(xìng)基金与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划发行 881.1 亿。工业生产与制造(zào)业投资(zī)：开工(gōng)率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭(tàn)价格下降，油(yóu)价上(shàng)升。货币政策与汇(huì)率：资(zī)短(duǎn)端金利(lì)率下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜集(jí)遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限：国(guó)有银行（特指工农、中、建(jiàn)四大行(xíng)）执(zhí)行基(jī)准利率(lǜ)加 10BP ；其(qí)它金融(róng)机(jī)构执(zhí)行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协(xié) 定存(cún)款是什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期(qī)，收益(yì)率好于活期。产(chǎn)品推出(chū)的(de)目的更多是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是(shì)指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在支取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前七(qī)天(tiān)的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时需(xū)提(tí)前通知银(yín)行，约定支取(qǔ)存款(kuǎn)的日(rì)期和金额(é)方(fāng)能(néng)支取(qǔ)，按存款人提(tí)前通知的(de)期(qī)限长短划分为一天通知(zhī)存款和七(qī)天(tiān)通知存款两个品(pǐn)种(zhǒng)，一(yī)天通知存款必(bì)须提前一天通(tōng)知约定支取存(cún)款，七天通知存款必须(xū)提(tí)前七(qī)天通知(zhī)约定支(zhī)取存款(kuǎn)。通(tōng)知存款面向个人和企业办理。

　　协定存(cún)款是(shì)对协定额度以内的部分给予活期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部(bù)分给予过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子协定存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款是指(zhǐ)银(yín)行与客户签订协议，约定结(jié)算账(zhàng)户的每日(rì)留存金额，结算账(zhàng)户每日(rì)余额(é)低于(yú)最低留存额（含）的部分按(àn)活期存款利率计息，超(chāo)过部分按中国人民(mín)银行规定的(de)协定存款利率计息(xī)的存(cún)款。协定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存(cún)款当前利率水(shuǐ)平？为(wèi)何需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知存款利率的上限被设(shè)定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存(cún)款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款(kuǎn)利率偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新(xīn)规上限(xiàn)。我们梳理(lǐ)了国有银(yín)行、股份(fèn)制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排序）以及 14 家(jiā)农商(shāng)行(xíng)的挂牌(pái)利率（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率未超过(guò)央(yāng)行(xíng)新规上限，超过(guò)上限的银(yín)行主要(yào)集(jí)中在城商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过(guò)上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有(yǒu) 3 家(jiā)超(chāo)过上限、占比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的(de)最高(gāo)利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的(de)问题。我们在梳理过(guò)程中发现，部分银行(xíng)个人(rén)通知存款的最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款最高利(lì)率(lǜ)为(wèi) 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和农商行(xíng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有(yǒu)所下调。目前超(chāo)过利率新规上限的主要为城商行和农商行，样(yàng)本(běn)银(yín)行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的最高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新规的执行会导致部分城商行和农商行(xíng)（合理估(gū)算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增(zēng)速(sù)产生影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根据《存款统计分类及编码》，通知存(cún)款和协定存(cún)款与普通存款并列，并(bìng)不属于单位(wèi)存款(kuǎn)和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单位活期存款之和，其(qí)不在 M1 的包(bāo)含(hán)范围之内(nèi)，利率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二(èr)，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款若流出，可能(néng)会(huì)拖累M2增速(sù)。根据(jù)《存款统计分(fēn)类及编码(mǎ)》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定存(cún)款归属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次利率上(shàng)限(xiàn)的设定(dìng)，可(kě)能有部分(fēn)个人或企业将通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以及其(qí)他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存(cún)款已经开始重(zhòng)新流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下(xià)行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资金回(huí)表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的(de)规模(mó)扩张(zhāng)。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于(yú)住(z过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子hù)户部门。但随(suí)着4月居民存(cún)款同(tóng)比首次(cì)由增转(zhuǎn)降，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期(qī)下行。再考(kǎo)虑到(dào)此次通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否(fǒu)意味(wèi)着存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力(lì)。23Q1 商业(yè)银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银(yín)行的利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有(yǒu)三：一是(shì)利润分配给(gěi)财政的非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货(huò)币(bì)政策(cè)的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实体经(jīng)济融资水平(píng)，惟有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进(jìn)，随着商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其他存(cún)款的利率水(shuǐ)平(píng)。而部分中小银行未(wèi)高息揽储(chǔ)，其(qí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率和协定存(cún)款(kuǎn)利率明显(xiǎn)偏高，实际上不(bù)利于商业银行整体负债端成本的下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下(xià)调的开始？目(mù)前十年期国(guó)债收益率高于(yú)上一轮下(xià)调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目前尚不(bù)具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，以 10 年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益率和以 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理调(diào)整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月部分全国性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不(bù)动(dòng)， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行(xíng)。

　　高(gāo)频(pín)经济(jì)表现：汽(qì)车、地产销售改(gǎi)善

　　1）商(shāng)品消(xiāo)费：乘用车零(líng)售较上周有(yǒu)所改善，今年以来累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘(chéng)用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零(líng)售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费(fèi)：全国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国(guó)整(zhěng)车(chē)货运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至(zhì)5月12日(rì)，当周(zhōu)国(guó)债净融资-754.8亿，当周新增0亿一般债(zhài)，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销(xiāo)售回暖(nuǎn)，五一过后因(yīn)城(chéng)施策继续加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积两年平均增速回(huí)升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结(jié)构(gòu)看(kàn)，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款政策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建(jiàn)：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿(yì)。

　　6）制(zhì)造(zào)业(yè)投(tóu)资与工业生产：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱影响(xiǎng)，开工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽(qì)车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强(qiáng)于去(qù)年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港(gǎng)口(kǒu)物流效率有(yǒu)所(suǒ)改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较(jiào)上(shàng)周回升(shēng) 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货运(yùn)量较上周分别(bié)回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续(xù)下(xià)行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价(jià)下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价(jià)格：油(yóu)价小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价(jià)格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日，美(měi)国原(yuán)油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小(xiǎo)幅(fú)下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回(huí)购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小(xiǎo)幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅(fú)上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示(shì)：稳(wěn)增长政策见效(xiào)速度慢(màn)于预期，数据搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　全球宏观(guān)日历(lì)：关(guān)注(zhù)中(zhōng)国(guó) 4 月经(jīng)济数据

　　内(nèi)容节选(xuǎn)自申万(wàn)宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款利率下调新一轮的开(kāi)始？——申(shēn)万宏源宏(hóng)观周(zhōu)报·第208期》

　　证券分析师(shī)：屠强 贾东旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发布(bù)日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子