金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入(rù)预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？trong>本(běn)轮(lún)信用派生带来的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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