国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官员正在(zài)与其(qí)他银行进行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足(zú)够迅速(sù)地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但(dàn)美联(lián)储自身的(de)流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用(yòng)的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的(de)银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本(běn)规(guī)划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私(sī)人(rén)非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态或(huò)将(jiāng)更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则世界上女性最开放的是哪个国家(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注美联储(chǔ)声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未(wèi)来(lái)政(zhèng)策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的(de)一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀世界上女性最开放的是哪个国家高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨(jù)幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会(huì)议等(děng)重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应布局(jú)。

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