财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐ初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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