2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(z日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比202日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名2年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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