调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　王宝强学历，王宝强不是84年的吗截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细(xì)节(jié)与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)王宝强学历，王宝强不是84年的吗料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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