财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会(huì)议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券商股(gǔ)也(yě)持续爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现(xiàn)在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的(de)高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于(yú)其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大(dà)行股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站(zhàn)在中(zhōng)特(tè)估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被(bèi)当成(chéng)行(xíng)情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去大(dà)金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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