财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(z海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年(nián)来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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