近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴(xī腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码ng)福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多(duō)少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提的(de)是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易(yì)。

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