金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(l三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积ǜ)提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hò三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积u)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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