四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。一里地等于多少米 一里地等于多少公里trong>存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受一里地等于多少米 一里地等于多少公里多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā一里地等于多少米 一里地等于多少公里)力。本次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示(shì)。