近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生子(zi)2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来是(shì)否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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