申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模前肖是指哪几个生肖(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级前肖是指哪几个生肖、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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