金(jīn)融界5月27日消息 近日因(yīn)为昆明国(guó)资委的(de)一封声明，让(ràng)城投债(zhài)成(chéng)为关注的焦点(diǎn)，当前(qián)地(dì)方债的规模和地方政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置(zhì)地(dì)方债务？

　　中(zhōng)泰证券(quàn)首席经济(jì)学家李迅雷(léi)发文称，地方债(zhài)包括地(dì)方一般(bān)债、专项(xiàng)债和(hé)包括城投(tóu)债在内的各种(zhǒng)隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛(měng)。包括银行、保险(xiǎn)、基金等(děng)在内的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)是(shì)地方债的(de)主(zhǔ)要持有者(zhě)，他(tā)们普遍担心(xīn)的还是城投(tóu)债务、非标等地方政府隐形(xíng)债(zhài)风险。例如，近(jìn)期贵州省(shěng)政府发展研(yán)究中心(xīn)提(tí)出(chū)，“化(huà)债工(gōng)作(zuò)推进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已(yǐ)无(wú)法得(dé)到有效解(jiě)决(jué)。”

　　在李迅雷看来(lái)，在(zài)土地财政缩水(shuǐ)的背景下，地(dì)方政(zhèng)府的财权(quán)与(yǔ)事权(quán)不匹(pǐ)配问题又(yòu)凸显出来(lái)。在我(wǒ)国政府杠杆率水平并不(bù)算高(gāo)的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调整中(zhōng)央和地方(fāng)之间债务余额的比例关系。“今后应(yīng)加大(dà)中央政(zhèng)府的(de)发债规模(mó)，为地方经济减负(fù)。”他(tā)明确指出。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为(wèi)，在当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故(gù)在城投公司还没(méi)有与政(zhèng)府部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债(zhài)的(de)“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政策上(shàng)大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长债(zhài)务期(qī)限（非债券类债务展期，如(rú)遵义道桥实践银(yín)行贷款展期），通过(guò)政策性银行或(huò)商业银行的(de)低(dī)息(xī)资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过出(chū)让国有资产来偿债。他表示这类典型(xíng)案例(lì)为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公告(gào)无(wú)偿(cháng)划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文(wén)字来(lái)源李迅雷(léi)金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地方债务(wù)的(de)辨(biàn)证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务(wù)主要体(tǐ)现形式(shì)

　　城投债是指城投企(qǐ)业公开发行的公司债券和中期(qī)票据(jù)。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投(tóu)公司定位(wèi)由地(dì)方(fāng)政府投(tóu)融资机构转变为市场化运营(yíng)主体，地(dì)方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实(shí)际上市场仍然把城投(tóu)债(zhài)看作由地方政(zhèng)府背书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的(de)投融(róng)资机构，很难完(wán)全独(dú)立成(chéng)为与政府无关的(de)纯市场(chǎng)化(huà)的企(qǐ)业。城投的债务(wù)主要(yào)包括向银行(xíng)借款(kuǎn)和(hé)发行债券融资这两种方式，以前一种方式(shì)为主，但后一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在(zài)13万亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来，全国城(chéng)投有息(xī)债务快速扩张，每年增速(sù)均保持在(zài)10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城(chéng)投有(yǒu)息债务(wù)为(wèi)54.1万(wàn)亿(yì)元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台发债余(yú)额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰(tài)证券研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台(tái)实际上已经成为地方债(zhài)务(wù)的主要体现形式(shì)，规模(mó)明显超过地方政府的一般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如(rú)今，城投平台的债券(quàn)余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并(bìng)无(wú)违约案(àn)例(lì)，说明城投债仍属(shǔ)于地方政府背(bèi)书(shū)的(de)高等(děng)级信(xìn)用债。但是，城投平台的非标违(wéi)约情(qíng)况(kuàng)时有发生(shēng)，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多(duō)。

　　地方政府应确(què)保(bǎo)城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻(qīng)易违(wéi)约

　　当(dāng)前(qián)市场对地方政府(fǔ)债务增长和财政收入增速下降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象(xiàng)普遍(biàn)担心，尤其(qí)对财力(lì)偏(piān)弱的东北、中(zhōng)西部省(shěng)份，城投债的收益率(lǜ)普遍(biàn)高(gāo)于东部(bù)发达省市(shì)。2022年13个(gè)省(shěng)土地出让(ràng)金对(duì)政府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城(chéng)投拿(ná)地之(zhī)后，捉襟见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加明(míng)显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河南省乃至全国(guó)的信用债市场都造成(chéng)负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏(piān)弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云南和天津等近几年(nián)融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)1km等于多少米 1km是不是1公里资成本(běn)大幅(fú)上升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降(jiàng)，但整体降幅相较(jiào)全国更(gèng)小1km等于多少米 1km是不是1公里。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债(zhài)加权平均(jūn)票(piào)面利率降幅也明(míng)显不如全(quán)国。

　　当(dāng)前在经济复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，投资者的风险偏(piān)好明显(xiǎn)下降(jiàng)。为(wèi)此(cǐ)，地(dì)方政(zhèng)府应(yīng)该确保(bǎo)城投债的按时(shí)兑付。因为违约不仅不能解(jiě)决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用环境，导(dǎo)致地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角度看，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持续举债(zhài)来实现经(jīng)济平稳增长，需(xū)要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持(chí)地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切(qiè)需要增强城投债权人的(de)持有信心，首先要确保城投债(zhài)不违约，这就意味(wèi)着城投(tóu)公司(sī)能(néng)够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁家(jiā)抱”，意(yì)味着对(duì)地(dì)方债不兜底，但建议给(gěi)予困难(nán)省份一定的“托底”支持(chí)，即在政策(cè)上大力度支持地方政府“化(huà)债”，如(rú)帮助(zhù)地方(fāng)政府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债务期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银行或商业银行(xíng)的(de)低息资金(jīn)来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政(zhèng)府可否通过出(chū)让国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债方面，也(yě)希望(wàng)中(zhōng)央给予政策上的支持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资委(wěi)在对(duì)政(zhèng)协十三届全国委员会第五次(cì)会(huì)议第00503号提案的答复中表(biǎo)示，将适(shì)时出台制度规(guī)定及操(cāo)作细(xì)则，探索国有权益1km等于多少米 1km是不是1公里(yì)份额规(guī)范(fàn)化退出的(de)有效方(fāng)式和(hé)途径(jìng)，充分发挥有限合伙企业的(de)优势(shì)，助力国有企(qǐ)业创新发展(zhǎn)。

　　通过出(chū)让国有企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市(shì)价(jià)计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的(de)关键阶段，维护地(dì)方政府的信用(yòng)，防(fáng)范(fàn)区域性(xìng)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)显得尤为重要，故在(zài)城(chéng)投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1km等于多少米 1km是不是1公里