金(jīn)融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再度走高，中信(xìn)银行率先涨停，另外(wài)四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工(gōng)商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报(bào)中梳(shū)理(lǐ)了银(yín)行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地方小银(yín)行下调(diào)存款利率后，股份行也出现下调(diào)；而年初的低利率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷款利率在(zài)上行(xíng)。此外，今年(nián)也(yě)没(méi)有下达普惠(huì)小(xiǎo)微的政策任务。政(zhèng)策(cè)改(gǎi)变的原因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的(de)盈(yíng)利积累，不能过度让利；另一个(gè)是中央讲中特估和国企改革，银行作为资(zī)产规模最大的国企(qǐ)行业，按政策导向(xiàng)要提高资产(chǎn)收益率。而取消金融让利有利于(yú)银行估值修(xiū)复。从2020年(nián)开始的(de)金融让利使银行股的PB估值低(dī)于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在利(lì)润(rùn)正增长的(de)情况下正(zhèng)常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利之下市(shì)场担心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策(cè)导向的改变对银行(xíng)股(gǔ)是一种长时间(jiān)的利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周(zhōu)期(qī)相关，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今年一(yī)季度已经连续10个季度下降了，这有利(lì)于股价上(shàng)涨，不过按(àn)历(lì)史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性(xìng)。目前市(shì)场还(hái)没充分(fēn)意识，银行股价刚刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率(lǜ)下降(jiàng)周期能够持续验证(zhèng)，我们认(rèn)为这会(huì)让银行业(yè)的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风(fēng)险有担(dān)忧(yōu)，但银(y鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ín)行房地产贷款占比(bǐ)很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对银行(xíng)整体不(bù)良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债务风险(xiǎn)的(de)分部门处(chù)理，地(dì)产上(shàng)下游的很多(duō)行业的债务风(fēng)险已经解决。总体上银行不良(liáng)率还(hái)是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现(xiàn)拐(guǎi)点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收(shōu)入增速自(zì)去年一季度(dù)开(kāi)始逐(zhú)季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收增速(sù)略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季改善，特别(bié)是中小银行。出现拐点的原因是去(qù)年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利(lì)率重定价(jià)，利率出现下(xià)降。这是一个已(yǐ)知利(lì)空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估(gū)值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银行(xíng)估值不会再有(yǒu)太多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业(yè)出(chū)现存款利率下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对(duì)银行息差有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)正向的(de)催化，是(shì)一个短期(qī)利好。此外4月(yuè)底的(de)政治局会议并未如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收(shōu)紧，对(duì)银行业(yè)是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒(huāng)，一些(xiē)稳定的高股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多(duō)做(zuò)股票投资(zī)或股权投资(zī)的国企央企可(kě)以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来(lái)提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真(zhēn)空期，银行股(gǔ)的(de)表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)取决于(yú)宏观(guān)环(huán)境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划以及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压(yā)的(de)情况下银(yín)行股(gǔ)不会出现大(dà)幅回撤。关(guān)于如何避免(miǎn)可(kě)能的小回撤，该(gāi)机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但股(gǔ)价(jià)还未上涨(zhǎng)的(de)小银行。之前中特估的概(gài)念使(shǐ)得大行的(de)估(gū)值得到(dào)抬升，之后其他类型的银(yín)行估(gū)值也要相应抬升，本质原因(yīn)是各类银行的估值没有系统(tǒng)性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证(zhèng)券指出，截至(zhì)23Q1，上(shàng)市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善(shàn)，我们(men)测算行业23Q1加(jiā)回核销后的年化(huà)不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消退和经济的稳步复(fù)苏(sū)，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前(qián)瞻(zhān)性指(zhǐ)标方(fāng)面，绝大多数(shù)银(yín)行关注率环比(bǐ)有所改善。拨(bō)备方面，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨备覆(fù)盖率环比(bǐ)上行4pct至(zhì)245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力(lì)的峰(fēng)值已经过去，展望而言，经济复苏态势(shì)良好(hǎo)，企业经营环境改善、居民(mín)信心提升(shēng)，叠加地产政策(cè)的持(chí)续宽松，银(yín)行的资产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信(xìn)建投在银行业2023年中期投资策略(lüè)报(bào)告中(zhōng)表示，经济复苏进(jìn)行时，银(yín)行重回(huí)基本面主逻辑。银行基(jī)本面的(de)量(liàng)、价(jià)、质(zhì)三方面的景(jǐng)气(qì)度鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读(dù)均较去年(nián)提升(shēng)：价格端(duān)，息差企稳回升新趋(qū)势将(jiāng)是(shì)重(zhòng)要的(de)行业催化(huà)剂，利好整(zhěng)体估值(zhí)提升(shēng)。规模端，信贷需求从(cóng)大到(dào)小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年(nián)企业贷(dài)款需求高景(jǐng)气延续的同时，看好(hǎo)零(líng)售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地(dì)产(chǎn)融(róng)资风险缓解；零售贷款质量将在(zài)居(jū)民(mín)还款能力提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行(xíng)资(zī)产质量下行风(fēng)险封(fēng)住。银行板块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板块(kuài)配置价值提升。该(gāi)机(jī)构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利增速低(dī)点(diǎn)确认(rèn)，主要受(shòu)资产重定价以及居民端(duān)复苏低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费倾向(xiàng)和(hé)风险偏好(hǎo)的修(xiū)复仍(réng)然值得期待，成为推动(dòng)板(bǎn)块(kuài)盈利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年(nián)表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复至(zhì)疫情前水平，在后续(xù)盈利(lì)有望逐季修复的背(bèi)景下(xià)，当前时(shí)点银行板块的配置价值提升。

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