4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产(chǎn)及物全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市流(liú)景气(qì)度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦化开工率环(huán)比(bǐ)上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额(é)同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平(píng)，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下(xià)居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同(tóng)期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地(dì)及在(zài)手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债(zhài)净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工具继续带动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同比(bǐ)增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数下(xià)，财政收(shōu)入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财政(zhèng)支出、尤其民(mín)生和(hé)基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环比走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市