昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于name是什么意思 name是姓还是名另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过(guname是什么意思 name是姓还是名ò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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