金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久or: #ff0000; line-height: 24px;'>中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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