银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升蜗牛是不是昆虫类，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2蜗牛是不是昆虫类306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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