作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主要矛盾。

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