公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前(qián)基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无(wú)须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模(mó)式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日(rì)滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然(rán)保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的(de)商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若艾特是什么意思ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算(suàn)模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道(dào)商业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不(bù)足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该(gāi)模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)艾特是什么意思较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模式下的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据(jù)一(yī)位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 艾特是什么意思