作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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