盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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