调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对(duì)较50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边(biān)际(j50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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