昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过(guò)去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低(dī)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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