金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价(jià)格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　手机扩展内存是什么意思ong>年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派手机扩展内存是什么意思(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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