2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成(c300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋héng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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