美国债务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和(hé)发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(chǎng)报以(yǐ)乐观(gu双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的ān)。可(kě)见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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