近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的标的，从(cóng)而获(huò)得(dé)长(zhǎng)期稳(wěn)健的(de)投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术(shù)、工商银行、晶(jīng)盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人(rén)民币不等(děng)。

　　近期北向资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业(yè)。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比(bǐ)投资局(jú)、科(kē)威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权财富(fù)基(jī)金增持多家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威(wēi)特(tè)政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局(jú)一季度(dù)增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公司的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中解(jiě)释(shì)了他(tā)们(men)对于(yú)国企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是(shì)这一次(cì)国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资(zī)本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平(píng)常(cháng)，中(zhōng)国(guó)中铁可能是乏人问津(jīn)的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有(yǒu)稳健的(de)基本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国(guó)企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得(dé)注意(yì)的是，一般说来外(wài)资(zī)机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东(dōng)回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司在过(guò)去(qù)难以(yǐ)进入(rù)部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)融类国企(qǐ)公司(sī)截至去年年(nián)底的平均每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很(hěn)大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资者认为国企长期的(de)低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的投资价值被(bèi)低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投(tóu)资者(zhě)会重(zhòng)估(gū)国企的投资者价值。投资(zī)者对于能够持续提供(gōng)良好的(de)股(gǔ)东回报(bào)的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的(de)数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地(dì)产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强(qiáng)透明性是全球(qiú)投(tóu)资(zī)者关注的(de)问题。此外(wài)，投资(zī)者关注的其(qí)它问题还(hái)包括(kuò)：对于(yú)国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它(tā)的商业(yè)效率，如何(hé)改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是(shì)“注重股东回报(bào)”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别(bié)股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值(zhí)仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够(gòu)继续(xù)改善他们的(de)财(cái)务表现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为(wèi)股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国企的持有(yǒu)或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数(shù)境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关注经(jīng)济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源(yuán)公司(sī)估(gū)值远远低(dī)于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不排除有些公司会(huì)受(shòu)到(dào)地缘政治因素，但全(quán)球(qiú)仍(réng)有(yǒu)资(zī)金(jīn)（例如(rú)中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反(fǎn)应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积(jī)极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的(de)重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从大(dà)量的(de)国有企(qǐ)业中(zhōng)筛选出有更高成功机会的企业。