金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(中国飞机事故率是多少qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和(中国飞机事故率是多少hé)通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú中国飞机事故率是多少)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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