金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月1162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口5日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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