4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流(l沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家iú)景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫情影响较大(dà)的工业生(shēng)产可(kě)能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫(yì)情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开(kāi)工节(jié)奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资(zī)金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和(hé)企(qǐ)沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或(huò)继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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