北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新(xīn)增就(jiù)业(yè)25.3万人(rén)，高于(yú)预(yù)期的18万人(rén)，打断了此前两个(gè)月连(lián)续(xù)环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均小时工(gōng)资(zī)环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是，美国劳美女脱了个精光露出奶囗和尿囗工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美国地区(qū)银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此(cǐ)前公(gōng)布(bù)的(de)ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国(guó)4月(yuè)非农数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应(yīng)该对就业(yè)数(shù)据保(bǎo)持一(yī)定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显美女脱了个精光露出奶囗和尿囗示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与(yǔ)其他(tā)劳(láo)动力市场数(shù)据相同(tóng)的方向：劳(láo)动(dòng)力市(shì)场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括(kuò)最(zuì)近几周的(de)首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放(fàng)松进程有所改(gǎi)变，进而对商(shāng)品的(de)流动(dòng)性溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其(qí)是市场预(yù)计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导(dǎo)致美(měi)元名(míng)义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的(de)下行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币(bì)政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息，需要(yào)看(kàn)到就业市(shì)场出现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱(ruò)预(yù)期升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就(jiù)业数据超(chāo)预(yù)期(qī)，美(měi)债收益率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非(fēi)农报告，这(zhè)让美联储陷入困(kùn)境(jìng)，美(měi)联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能(néng)很快就需要降息(xī)，但(dàn)就业(yè)市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业(yè)市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时间内维持(chí)高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵金属分(fēn)析师展大鹏告诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据(jù)和(hé)时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十(shí)分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也(yě)就意(yì)味着美联储可能(néng)会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从(cóng)而(ér)打压(yā)贵(guì)金(jīn)属的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息(xī)，货(huò)币政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获(huò)得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不(bù)断(duàn)上移(yí)。”广发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则(zé)在(zài)美债收益率持(chí)续下行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡走强(qiáng)的(de)趋(qū)势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄(huáng)金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除(chú)，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长期存(cún)在(zài)的(de)弱点，又有(yǒu)多家区域性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融(róng)资成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不(bù)断向(xiàng)实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的拉(lā)动上升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和美(měi)元指数将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路(lù)，短(duǎn)线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的(de)供需数(shù)据(jù)来看(kàn)，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据(jù)显示(shì)，今年第一(yī)季(jì)度剔(tī)除(chú)场外交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较高(gāo)，但其余投资者购买量的减少抵消了(le)这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投(tóu)资(zī)需(xū)在一季度(dù)同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去(qù)年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于(yú)美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价(jià)大概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年(nián)白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续(xù)下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没有结(jié)束，官员(yuán)们的(de)讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环境(jìng)到(dào)底会对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前(qián)看(kàn)多(duō)观点出奇一致(zhì)，且(qiě)海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的(de)情况(kuàng)下，对(duì)待金(jīn)价节节(jié)攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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