昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易(yì)观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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