来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实(shí)体经济(jì平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制。

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