5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(n女生工资多少算正常，女生工资多少算正常èi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业女生工资多少算正常，女生工资多少算正常而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医女生工资多少算正常，女生工资多少算正常疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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