银行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现(x根号20等于多少 化简 根号怎么算24px;'>根号20等于多少 化简 根号怎么算iàn)，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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