金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界(jiè)经济复(fù)苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到(dào)我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由(yóu我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的(de)持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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