金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā无丝竹之乱耳的之是什么无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下(xià)调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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