来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析(xī)研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩(k巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思uò)大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的(de)合力”，而(ér)去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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