二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续(xù)支撑和(hé)催化(huà)

　　政策持续支(zhī)撑和(hé)催(cuī)化(huà)，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修(xiū)复的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带(dài)一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化合作联(lián)合声明、中巴联合声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开(kāi)在(zài)即的第(dì)三届“一带一路”国(guó)际(jì)合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关(guān)利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济上升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台(tái)。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设(shè)国家数(shù)据局。运营商作为(wèi)“数(shù)字(zì)经济”的(de)基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之(zhī)三：景气修(xiū)复(fù)预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材(cái)料高(gāo)度依赖海外供应、同时(shí)下游需求基本集(jí)中在国内市场的方向之一(yī)，将充分受益于人(rén)民币(bì)升值(zhí)的宏(hóng)观(guān)趋(qū)势。2）中国(guó)经济复(fù)苏，下游领域(yù)需求(qiú)预(yù)期(qī)回暖，能源产业链尤其是行(xíng)业(yè)龙头盈利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注(zhù)哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国家重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近年来(lái)经(jīng)历(lì)了(le)行(xíng)业调整(zhěng)和产能过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方(fāng)面，随着全(quán)球航运市场需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成品油轮船(chuán)的(de)订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现结构(gòu)调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强(qiáng)，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路板(bǎn)块上(shàng)市公司更加注重(zhòng)投资人(rén)回报，多家公(gōng)司发布股东回报(bào)计划，大幅提高分红比例以及承诺未来(lái)几年高分红水平(píng)，给投(tóu)资人带来确定性(xìng)的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济复(fù)苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续(xù)三个月(yuè)超预期(qī)回暖，在稳增长和(hé)扩(kuò)投资的政策(cè)基调(diào)下，后续信贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年(nián)以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注经济数据波动(dòng)，政策超(chāo)预期(qī)收紧，美(měi)联(lián)储超预(yù)期加息等。

　　来源(yuán)：兴证策略

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