银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加(ji东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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