核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(s关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些huì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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