大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(ji临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2āng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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