大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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