文|招商(shāng)宏观(guān)张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局(jú)发(fā)布4月全国(guó)规模以上工业企业(yè)绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收(shōu)入累计同比增长0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)降幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业利润增(zēng)速由正转负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累计增(zēng)速的(de)下探幅度(dù)之深和持续时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆(chāi)解(jiě)数据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业企(qǐ)业经营绩效的增长压力(lì)依然(rán)较大，与3月份相比，产成品存货周转天数(shù)和应收账款平均回收(shōu)期进一(yī)步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商(shāng)及港(gǎng)澳(ào)台商和(hé)私营企业利润(rùn)累计同比(bǐ)降幅出(chū)现收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上(shàng)游采选业(yè)中(zhōng)非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石油和天然气开采等其(qí)他行业的利润(rùn)增速降幅依(yī)然较大(dà)；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分(fēn)化，中游(yóu)原材料加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负，是整体工业企业利润(rùn)增速的主要(yào)拖累，中游装备制(zhì)造(zào)业利润(rùn)增速回升幅度较大，成(chéng)为整体工业企业利润(rùn)增速(sù)的主要拉动项。在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部的利(lì)润(rùn)增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已(yǐ)表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业利润累(lèi)计(jì)增速(sù)爬升的行(xíng)业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入增速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望继(jì)续成为拉(lā)动工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速回升(shēng)的主要(yào)拉动力。按当月利润增速计(jì)算，4月(yuè)份表现较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业 、通(tōng)用设(shè美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)备(bèi)制造业、电(diàn)气机械及器材(cái)制造(zào)业、仪器仪(yí)表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气(qì)及(jí)水的生产和供应业电力 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业(yè)利(lì)润累(lèi)计(jì)同比增速(sù)降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利(lì)润增速(sù)由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计增速的下(xià)探幅度之(zhī)深(shēn)和持续时间(jiān)之长是(shì)PPI下行和(hé)其他多种因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企(qǐ)业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏(piān)长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏(piān)高(gāo)严重(zhòng)制约工(gōng)业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要(yào)细(xì)分行业中(zhōng)，有26个行业的营(yíng)业利润(rùn)累(lèi)计增速出现回升，其他13个行(xíng)业(yè)的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现(xiàn)回落，其中(zhōng)回落幅度较大(dà)的行业主要是(shì)农副食品加工、煤炭开采和洗选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服(fú)装、服饰(shì)等行业，回升幅度较大(dà)的行业主要是机械和设备(bèi)修理、汽车制造、通用设(shè)备制造(zào)、橡胶和塑料制品等行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业企业经(jīng)营绩效的增长压力依然较大(dà)，与(yǔ)3月(yuè)份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平(píng)均回收期(qī)进一步增加(jiā)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上工业(yè)企业累计(jì)每(měi)百元(yuán)营业收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账(zhàng)款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天来看，外商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业(yè)和股份(fèn)制企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅(fú)进一步(bù)扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润(rùn)累计同比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私(sī)营企业和股份(fèn)制企业同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然(rán)为(wèi)正(zhèng)，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气(qì)开采、煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选、黑色金属矿(kuàng)采选业、废物资源综合利(lì)用的增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业(yè)和装备制(zhì)造(zào)业的利润增速出现明(míng)显分化。中游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工业的(de)利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌幅普遍收(shōu)窄，但依然(rán)是整体工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主要拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增(zēng)速的(de)主要拉动项。其中通(tōng)用设备制造、铁路船舶(bó)航空航天、电气机械及器材(cái)制造、仪(yí)器(qì)仪(yí)表制造(zào)增幅延(yán)续上个月亮眼(yǎn)趋势，得益于(yú)国内汽车销(xiāo)售量的(de)提(tí)升(shēng)和汽车产业链(liàn)出(chū)口强(qiáng)劲，汽车制(zhì)造(zào)业的利润增(zēng)速降幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去(qù)年(nián)同期基数较低(dī)，汽车(chē)制造业当月(yuè)利润(rùn)增(zēng)速高达20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学原料化学制品(pǐn)跌幅(fú)扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属(shǔ)冶炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤(méi)炭及燃(rán)料加(jiā)工、非(fēi)金属(shǔ)矿物制品(pǐn)、黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼加工、化(huà)学(xué)纤维制造(zào)、金属制品、计算机(jī)通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造增(zēng)幅依(yī)旧为(wèi)正，并(bìng)且增速(sù)出现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车(chē)制(zhì)造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水(shuǐ)平、内部需求、外部需求(qiú)同(tóng)时(shí)走弱的(de)情况(kuàng)下，下游行(xíng)业内部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工美体(tǐ)育(yù)娱乐用(yòng)品、食(shí)品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造(zào)等多个行业的(de)利润增速跌幅放(fàng)缓，但依(yī)然(rán)为负；农副食品加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行(xíng)业的利润(rùn)跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需(xū)求转(zhuǎn)好速度较慢(màn)，这也意味着(zhe)下游行业的(de)利润增(zēng)速向上爬坡的节奏(zòu)大概(gài)率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)制品和医药制(zhì)造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造和印刷(shuā)和(hé)记录媒介利润降幅放缓，但持续维持(chí)低(dī)位，分别(bié)录(lù)得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增速(sù)由负转正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利(lì)润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共(gòng)事业中的机械和设备修(xiū)理、电(diàn)力热力利(lì)润(rùn)增速(sù)相对(duì)较高，燃气生产和供应(yīng)利润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)。其中(zhōng)机(jī)械和(hé)设备修理利润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月(yuè)收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增(zēng)速收窄(zhǎi)，但仍然保持高速增(zēng)长，4月收(shōu)录(lù)47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企业(yè)利(lì)润(rùn)数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的(de)行(xíng)业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速(sù)由(yóu)负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业有(yǒu)望继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输(shū)设备(bèi)制造业 、通(tōng)用设备制造业、电(diàn)气机械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品业、电(diàn)力、热(rè)力、燃(rán)气及水的生(shēng)产(chǎn)和供应业 。

　　正(zhèng)如我们(men)在《今年工业企业利润增(zēng)速能否转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次工业企业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年开(kāi)始计算(suàn)），如果按最近两次探底(dǐ)历史来演绎的话(huà)，至(zhì)少还要在负值区间爬(pá)坡(pō)7-8个月(yuè)左(zuǒ)右的时间，预计工业企业利(lì)润增速转正最早也需等到(dào)四(sì)季(jì)度。目(mù)前我(wǒ)国仍(réng)面临内需增长缓慢(màn)和外需(xū)疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致(zhì)企业的(de)产能(néng)利用率(lǜ)持(chí)续下滑。此外，叠加营业成本高居不下导(dǎo)致的(de)内(nèi)部压力，本轮工业企业利润增速反弹速度(dù)大概率较为缓慢。

　　风险提示：

　　内(nèi)需(xū)恢复力度低(dī)于预期。

　　以(yǐ)上内容来自于2023年5月(yuè)27日的《中游(yóu)装备(bèi)制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企业利(lì)润分析》报告，报告(gào)作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天