核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计(jì)随命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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