昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好kě)能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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